核心通脹率(核心通脹指標(biāo))
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事件:
國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2022年12月全國CPI和PPI數(shù)據(jù)。
1)CPI同比1.8%,前值1.6%,市場(chǎng)預(yù)期1.9%;CPI環(huán)比為0%,前值為-0.2%;
2)核心CPI同比0.7%,前值為0.6%;3)PPI同比-0.7%,前值-1.3%,市場(chǎng)預(yù)期-0.3%;PPI環(huán)比為-0.5%,前值為0.1%。
核心思想:
12月份,受生豬、油價(jià)下跌影響,CPI同比漲幅低于預(yù)期。但隨著疫情后出行需求的恢復(fù),核心通脹企穩(wěn)回升;PPI同比降幅超預(yù)期,也受到國際油價(jià)下跌的拖累。
展望未來,隨著各地疫情高峰度過,消費(fèi)需求反彈將帶動(dòng)核心通脹逐步走高。不過,在年內(nèi)消費(fèi)需求溫和復(fù)蘇、外部通脹壓力緩解的背景下,通脹上升趨勢(shì)預(yù)計(jì)高度可控,出現(xiàn)服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)性通脹的概率較大。
出行需求回暖核心CPI企穩(wěn)回升
12月份CPI同比由上月的1.6%反彈至1.8%,略低于市場(chǎng)預(yù)期的1.9%。CPI環(huán)比與上月-0.2%持平。CPI環(huán)比上漲與食品價(jià)格季節(jié)性上漲和旅游服務(wù)價(jià)格回升有關(guān)。但從絕對(duì)水平看,低于往年季節(jié)性水平,主要是生豬價(jià)格和油價(jià)下降所致。
值得注意的是,防疫政策優(yōu)化后,出行、娛樂活動(dòng)逐步恢復(fù),12月核心CPI開始企穩(wěn)回升。核心CPI環(huán)比由上月的-0.2%反彈至0.1%,連續(xù)三個(gè)月同比維持在0.6%的低位。隨后又升至0.7%。其中,娛樂、教育、家庭服務(wù)等價(jià)格環(huán)比均大幅上漲,租金價(jià)格環(huán)比降幅收窄。
PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)同比降幅超預(yù)期
12月份,PPI環(huán)比轉(zhuǎn)為負(fù)值,由上月的0.1%降至-0.5%。受同比基數(shù)影響,由上月的-1.3%收窄至-0.7%,低于市場(chǎng)預(yù)期的-0.3%。PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù),主要是前期國際原油價(jià)格加速下跌所致。與外需持續(xù)下降背景下石油減產(chǎn)預(yù)期減弱有關(guān)。中長期來看,油價(jià)仍處于弱勢(shì)區(qū)間。以內(nèi)需為主的黑色、有色、煤炭等工業(yè)品價(jià)格普遍上漲,表明隨著重大項(xiàng)目的不斷推進(jìn),建筑業(yè)需求逐漸穩(wěn)定。
需求回暖后關(guān)注服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)性通脹
首先,年內(nèi)消費(fèi)預(yù)計(jì)將保持溫和復(fù)蘇,出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)的概率較低,不存在全面通脹的基礎(chǔ)。首先,從海外經(jīng)驗(yàn)來看,除美國以外的歐亞國家,由于缺乏大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付,疫情后并沒有出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi),即過剩儲(chǔ)蓄的釋放。其次,從國內(nèi)情況來看,疫情過后中低收入群體的資產(chǎn)負(fù)債表普遍受損。長期抗擊疫情后留下的疤痕短期內(nèi)很難完全修復(fù)。在居民收入預(yù)期沒有改善之前,消費(fèi)意愿提升空間有限。對(duì)于高收入群體來說,雖然擁有較多的超額儲(chǔ)蓄,但由于消費(fèi)傾向較低,加上服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)充上限,難以持續(xù)刺激消費(fèi)。同時(shí),近一半的儲(chǔ)蓄是由于購房等投資支出減少而轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。概率很低。
其次,今年輸入型通脹減弱,生豬周期見頂回落,將部分抵消CPI上漲壓力。
最后,從結(jié)構(gòu)性角度看,隨著各地疫情高峰逐漸過去,服務(wù)消費(fèi)將從2月份開始快速恢復(fù)。加上前期服務(wù)供給收縮,可能會(huì)導(dǎo)致服務(wù)價(jià)格持續(xù)上漲。
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外能源危機(jī)再度醞釀;內(nèi)需復(fù)蘇不及預(yù)期。
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