收購標的什么意思(收購標的范圍)
從新高教（02001）到裕華教育（06169），再到中國教育控股（00839），他們先后收購了所控股公司的剩余股權。行業(yè)內潛在收購標的的“稀缺”或將進一步提升該行業(yè)的投資價值。
智通財經APP獲悉，中國教育控股近日發(fā)布公告稱，公司子公司尚志教育與賣方贛州友盛投資中心及擔保人簽訂了買賣協議。尚志教育同意收購贛州西鐵教育28%股權，總代價為人民幣30.8億元。公司于2018年收購贛州西鐵教育62%股權，收購完成后，公司將持有90%股權。
事實上，大多數高等教育企業(yè)已經開始陸續(xù)收購其控股公司的“剩余股權”。例如，今年7月，新高教宣布增資收購廣西學校39%的股權。9月，雨華教育宣布收購湖南獵鷹剩余30%股權。權益。收購標的的“剩余股權”，除了看好該標的基本面之外，也反映出市場上潛在收購標的的“稀缺性”。
高等教育行業(yè)的準入門檻非常高，“牌照”的稀缺是眾所周知的。如果少收購一家公司，現有的和獨立轉讓的高等教育公司的收購價格就會上升。擁有雄厚資本和學校資源優(yōu)勢的高等教育企業(yè)，強者永遠是強者。中國教育控股是香港上市高等教育企業(yè)中規(guī)模最大的，近年來通過收購和擴張積累了大量資源。截至2020年8月，其現金等價物超過34億元，占據行業(yè)優(yōu)勢。
長期來看，高等教育板塊的投資價值一方面源于政策的持續(xù)推動，另一方面由于收購對象的“稀缺性”，這將導致個人的分化。個股方面，行業(yè)將有穩(wěn)定的龍頭企業(yè)，“龍頭”提前布局。預計資本溢價較大。
政策持續(xù)發(fā)力
教育政策影響私立教育投資。從歷史上看，方向已經明確，大力發(fā)展民辦高等教育，弱化基礎教育資本化。從2016年底開始，民辦教育促進法確認了學校的“營利性”，教育資源開始“資本化”。K12及高等教育企業(yè)已在香港股市上市。2018年8月，為防止教育惡化，基礎教育受到限制。過度資本化之后，教育政策繼續(xù)向高等教育部門傾斜。
2019年，國務院發(fā)布《國家職業(yè)教育改革實施方案》號文，提出一系列新的政策措施。職業(yè)教育進入新的發(fā)展時期。同年年底，教育部發(fā)布《中華人民共和國職業(yè)教育法修訂草案（征求意見稿）》號文，這是職業(yè)教育法自1996年頒布實施以來的首次修訂。
2020年政策將繼續(xù)發(fā)展。5月，國務院下發(fā)《政府工作報告》號文，提出“高職院校擴招200萬人”的目標。期間還下發(fā)了《關于加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》號文，指出各獨立學院需在2020年底前指定劃轉方案。并實現了一批獨立學院的劃轉；6月，人力資源和社會保障部下發(fā)《關于做好2020年技工院校招生工作的通知》號要求，繼續(xù)擴大技工院校招生規(guī)模。
作為政策性行業(yè)，每一個政策文件的出臺，對整個職業(yè)教育行業(yè)都有著顯著的提振作用，高等教育的長期投資價值凸顯。我國鼓勵發(fā)展高等教育，并在學費定價方面提供更大的靈活性。目前，我國高等教育收費僅為歐美發(fā)達國家的十分之一，還有相當大的提升空間。收購標的的稀缺也將導致行業(yè)內“領先”品牌的誕生。
從資本市場來看，在民辦高等教育市場，A股市場不存在純粹的高等教育股。美股主要是培訓教育公司，但誕生了兩家價值千億的公司，好未來（TAL.US）和新東方（EDU.US）。個股市值，而港股又是高等教育的領地，必然催生行業(yè)“巨無霸”。目前，香港高等教育股市值最大的是中國教育控股，但其市值僅超過300億港元。
行業(yè)空間大
從行業(yè)來看，2019年我國職業(yè)教育市場規(guī)模達8592億元，近五年復合增長率約為8%，而民辦職業(yè)教育市場規(guī)模為462億元，近五年復合增長率為近五年約13%，高于行業(yè)整體水平，但民辦學歷職業(yè)教育滲透率僅為6%。
政策支持自主轉移，促進民辦高等教育合理發(fā)展。在“國退民進”的浪潮下，民辦高等教育的市場滲透率將進一步提高。
教育市場取決于生源，長遠來看還是取決于人口。但我國每年出生人口穩(wěn)定在1400萬左右，從學前到高等教育的學習人數達到2.7億，學齡教育人口達到6.6億。人口基數巨大。此外，國內高等教育毛入學率遠低于發(fā)達國家。2019年，毛入學率為51.6%。雖然比2017年增長了8.9個百分點，但距離美國80%以上的毛入學率還有很大差距。
值得注意的是，我國不少省市的毛入學率仍低于全國平均水平。一些高等教育公司看到了商機并未雨綢繆，比如新高等教育。公司于2017年4月在香港聯交所上市，上市后通過外部收購及擴張，已成功收購并整合4所大學。業(yè)務遍及7個省份，是香港上市高等教育機構中業(yè)務最廣泛的。而且，7個省份的毛入學率基本低于全國平均水平。
關注優(yōu)勢個股
高等教育產業(yè)的政策前景和市場前景都很好。當前，外部收購、擴張是高等教育企業(yè)發(fā)展的共識。但面對標的“稀缺”以及潛在標的收購價格過高的問題，各大高等教育公司紛紛將目標轉向優(yōu)先消化優(yōu)質內部資源。中教控股西安鐵道學院、廣西新高等學校、雨華教育湖南獵鷹等學校素質優(yōu)良，生源和業(yè)績不斷增長。
然而，“稀缺”之下，也有一些高等教育企業(yè)在吃的方面并不挑剔。例如，希望教育今年10月宣布收購世紀鼎利。然而，世紀鼎利的職業(yè)教育業(yè)務占其收入的比例不足20%。按收購價格計算，產生商譽5.73億元。以2萬名學生計算，每名學生的獲取成本為6.5萬元，遠高于同行的獲取水平，世紀鼎利職業(yè)教育板塊的收入呈下降趨勢。
擁有“牌照”是一筆寶貴的財富，這充分體現了行業(yè)的現狀。事實上，從學校資源來看，中國教育控股和新高教無疑處于行業(yè)領先地位。
2020年，香港高等教育行業(yè)在業(yè)績和估值方面均表現良好。估值相對較低，業(yè)績較好的有新高教、華大教育（01756）、中匯集團（00382）和健橋教育（01525），上述教育機構估值有優(yōu)勢，業(yè)績也較好也保持了兩位數的增長。中國教育控股的估值較高，但仍是行業(yè)龍頭。由于基金受歡迎，估值可能進一步提升。
綜上所述，從近期高等教育機構收購案例來看，收購擴張可能存在一定阻力，主要是標的稀缺、收購價格過高。但行業(yè)政策和市場前景廣闊，行業(yè)滲透率和毛入學率還有很大提升空間，“牌照稀缺”會導致市場份額集中在少數有優(yōu)勢的機構手中?？芍攸c關注中國教育控股和新高教，關注后續(xù)收購。